La dependencia de Nvidia de los hiperscaladores se enfrenta a una gran prueba en el informe de resultados

Nvidia ha sido el motor de beneficios del auge de la inteligencia artificial, llenando centros de datos con sus unidades de procesamiento gráfico (GPU), que también potencian los modelos de IA más grandes.

Sin embargo, una preocupación persistente entre los inversores sobre la capacidad de Nvidia para superar su capitalización de mercado de 5 billones de dólares es la concentración de clientes. Nvidia depende del grupo conocido como los hiperscaladores — Amazon, Google y Microsoft — para una cantidad desproporcionada de ingresos, ya que estas empresas compran GPU al por mayor para sus propias cargas de trabajo y venden acceso a ellas a través de sus gigantescos negocios en la nube.

A esto se suman Meta y SpaceX, que también han sido compradores masivos al construir sus propios modelos, al tiempo que comienzan a alquilar parte de su capacidad de Nvidia a otras empresas que la necesitan de inmediato.

En su último informe de resultados en mayo, Nvidia cambió la forma en que presenta sus finanzas para separar a los hiperscaladores del resto, que ahora agrupa como nubes de IA, industriales y empresariales, o ACIE. Nvidia no especifica qué empresas entran en el primer grupo, pero el CEO Jensen Huang ha definido el grupo con bastante claridad.

"La estrategia de salida al mercado más fácil, por supuesto, es el hiperscalador, porque solo hay cinco o seis de ellos", dijo Huang en la llamada de resultados de mayo. "El resto de la industria, representa 250.000 empresas en todo el mundo".

El resto del negocio crecerá más rápido

A medida que Wall Street se prepara para el informe de resultados del segundo trimestre fiscal de Nvidia después del cierre del miércoles, la porción ACIE de la base de clientes está siendo analizada de cerca. En el primer trimestre, los dos segmentos estuvieron casi igualados, con Nvidia reportando 37.900 millones de dólares en ventas a hiperscaladores y casi 37.500 millones de dólares en ingresos ACIE. Nvidia destacó que sus ingresos ACIE crecieron un 31% respecto al período anterior, superando el crecimiento del 12% de los hiperscaladores.

El escepticismo ha comenzado a filtrarse en las acciones. Las acciones cayeron un 2.9% el lunes, bajando por séptimo día consecutivo, la racha perdedora más larga desde 2022. Han caído un 7.5% en ese tramo.

Los accionistas de Nvidia quieren que la empresa dependa menos de un pequeño subconjunto de clientes, y también les preocupa la capacidad de esas empresas para seguir aumentando su gasto. Amazon y Alphabet se volvieron negativos en flujo de caja en el segundo trimestre, y la generación de efectivo de Meta disminuyó en más del 90% respecto al año anterior. Ambas empresas públicas de Elon Musk — SpaceX y Tesla — reportaron flujo de caja libre negativo al perseguir expansiones de IA.

"La historia subyacente es la preocupación de los inversores sobre qué tan sostenible ha sido la racha de Nvidia, y la sensación de que los hiperscaladores simplemente no pueden dar mucho más", dijo Gene Munster, socio gerente de Deepwater Asset Management, en una entrevista. "Quieren empezar a ver que el otro segmento comience a activarse".

En mayo, Nvidia proporcionó nueve trimestres históricos actualizados en su sitio web, mostrando que los hiperscaladores representaban aproximadamente el 55% de los ingresos del centro de datos en el último año. Los ingresos de los hiperscaladores aumentaron un 115% respecto al año anterior en el trimestre más reciente, superando el crecimiento del 74% de los clientes ACIE.

Los analistas esperan que la tendencia se invierta en el futuro. Se espera que el lado ACIE del negocio muestre un crecimiento anual del 149% durante el último año hasta los 43.000 millones de dólares en el segundo trimestre, mientras que se espera que los ingresos de los hiperscaladores muestren un crecimiento del 83% hasta los 43.600 millones de dólares, según StreetAccount. Un posible gran impulsor para el negocio de los hiperscaladores es SpaceX, que tiene como objetivo construir rápidamente centros de datos basados en Nvidia durante el próximo año, dijo Munster.

En total, los analistas esperan que los ingresos de Nvidia casi se dupliquen respecto al año anterior hasta los 92.200 millones de dólares, según LSEG. Los centros de datos continúan representando una mayor parte de las ventas, y se espera que esa división alcance los 86.300 millones de dólares, según las estimaciones de StreetAccount. Eso sería el 94% del total, frente al 92% en el primer trimestre.

Para el año completo, los analistas esperan un crecimiento de los ingresos del 83% hasta los 396.000 millones de dólares, antes de desacelerarse al 44% el próximo año, según LSEG.

En su esfuerzo por diversificarse, Nvidia está siendo proactiva en lugar de esperar a que lleguen nuevos clientes. Reconociendo que muy pocas empresas tienen el efectivo o el balance para respaldar las compras de sus sistemas a escala de rack, Nvidia está trabajando con Wall Street para convertir las GPU en una clase de activos.

A principios de este mes, Nvidia presentó un programa con seis importantes firmas financieras que podría reunir hasta 500.000 millones de dólares en financiación de inversores que ven los chips como un activo invertible, como el sector inmobiliario. Tal proyecto, dijo Huang, podría permitir que más empresas obtengan préstamos para la compra de GPU a tasas más bajas, porque los chips generarán rendimientos.

Nvidia dijo en el anuncio que había firmado un memorando de entendimiento con las firmas de inversión. Se han presentado pocos detalles.

"Ha habido muchos titulares y grandes cifras y no muchos detalles sobre cómo va a funcionar todo esto todavía", dijo Stacy Rasgon, analista de Bernstein, a CNBC la semana pasada. "Sería útil recibir alguna información al respecto para tranquilizar a algunos inversores".

Otra cifra crucial en el informe de resultados de Nvidia serán las ventas de sistemas Vera Rubin, que recientemente han comenzado a aumentar. A principios de este año, Huang dijo a los asistentes en la conferencia GTC de la empresa que espera 1 billón de dólares en ventas hasta 2027 de las generaciones actuales Blackwell y Vera Rubin.

Las preguntas sobre la larga cola de la base de clientes podrían aliviarse si Vera Rubin resulta ser un éxito aún mayor de lo proyectado.

"Esperamos que Nvidia reporte resultados y previsiones sólidas, con el aumento de los envíos de GPU Rubin como los principales impulsores de las ganancias", escribieron analistas de KeyBanc, que recomiendan comprar las acciones, en una nota durante el fin de semana.

VER: Dentro del sistema de IA Vera Rubin de Nvidia